作為首家在A股上市的電商SaaS服務(wù)商，光云科技發(fā)布的2021年半年報(bào)備受市場(chǎng)關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，光云科技實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利卻同比由盈轉(zhuǎn)虧。

資本市場(chǎng)表現(xiàn)上，截止8月24日A股收盤(pán)，光云科技股價(jià)下跌了1.87%，報(bào)15.24元/股。可見(jiàn)，市場(chǎng)對(duì)光云科技這份半年報(bào)不甚滿意；但在8月25日，股價(jià)卻拉漲了2.89%，總市值達(dá)到62.88億元。

截圖來(lái)自：雪球

那么，光云科技這份半年報(bào)表現(xiàn)究竟如何？在電商SAAS進(jìn)入下半場(chǎng)留存之戰(zhàn)的情況下，這位行業(yè)龍頭又能走多遠(yuǎn)？

公開(kāi)資料顯示，光云科技成立于2009年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電商 SaaS 企業(yè)，核心業(yè)務(wù)是基于電子商務(wù)平臺(tái)為電商商家提供 SaaS 產(chǎn)品，在此基礎(chǔ)上提供配套硬件、運(yùn)營(yíng)服務(wù)及 CRM 短信等增值產(chǎn)品。

財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，光云科技營(yíng)收達(dá)到2.66億元，同比增長(zhǎng)13.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-2298.2萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，下滑163.86%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-3846.71萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；基本每股收益-0.06元。

公司公告稱，營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)主要系公司電商 SaaS 產(chǎn)品收入增長(zhǎng)所致；具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)SaaS產(chǎn)品收入較去年同期增長(zhǎng)16.69%。其中，作為針對(duì)中大型商家的快麥系列主要產(chǎn)品快麥 ERP，2021年上半年，銷售收款金額同比增長(zhǎng)92.47%，銷售收入同比增長(zhǎng)86.56%。

凈利潤(rùn)下滑的主要原因，則是公司加大銷售團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)研團(tuán)隊(duì)等人力成本投入，導(dǎo)致本期人力成本和股份支付合計(jì)較上年同期大幅增加，使得2021年整體成本上升比較明顯。

財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年光云科技銷售、研發(fā)、管理等幾項(xiàng)核心投入成本都在增長(zhǎng)。其中，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)119.01%至8857.28萬(wàn)元；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)51.06%至5053.65萬(wàn)元；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)36.43%至7166.29萬(wàn)元。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，人力成本問(wèn)題也一直困擾著光云科技。

財(cái)報(bào)顯示，2020年，光云科技銷售費(fèi)用同比增31.44%至9977.75萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用同比增19.33%至1.07億元，管理費(fèi)用同比增10.69%至6649.93億元；到今年上半年，光云科技銷售費(fèi)用為8857.28萬(wàn)元，近乎達(dá)到了2020年全年的費(fèi)用。

其實(shí)，人力成本問(wèn)題一直是電商SaaS行業(yè)的痛點(diǎn)問(wèn)題，例如同行競(jìng)爭(zhēng)者有贊，2018年到2020年，銷售費(fèi)用率從31.06%上升到42.94%；2020年，微盟集團(tuán)銷售費(fèi)用率就達(dá)到了46.67%。

這樣看來(lái)，本次半年報(bào)光云科技的表現(xiàn)中規(guī)中矩，隨著主營(yíng)SaaS產(chǎn)品收入增長(zhǎng)，也會(huì)利好營(yíng)收的增長(zhǎng)；但長(zhǎng)期來(lái)看，人力成本問(wèn)題會(huì)一直影響公司凈利潤(rùn)，而這也是光云科技多年來(lái)凈利潤(rùn)不高的原因所在。

目前，光云科技的主要業(yè)務(wù)及產(chǎn)品包括以超級(jí)店長(zhǎng)、快遞助手、快麥 ERP 等為代表的電商 SaaS 產(chǎn)品、以快麥電子面單打印機(jī)為主的配套硬件、以快麥電商為代表的運(yùn)營(yíng)服務(wù)及以營(yíng)銷目的為主的CRM短信等。

具體來(lái)看，2021年上半年，光云科技電商SaaS產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，收入較去年同期增長(zhǎng)16.69%。其中，多平臺(tái)布局迎來(lái)“收獲期”。以多平臺(tái)SaaS產(chǎn)品典范“快遞助手”為例，報(bào)告期內(nèi)，快遞助手在拼多多平臺(tái)上收入較去年同期增長(zhǎng)52.86%；多平臺(tái)收入由2020年的36.15%提升至2021年1-6月的44.11%。

截止目前，快遞助手已入駐近30家電商平臺(tái)。據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，早期快遞助手的日均訂單量就可達(dá)到3000萬(wàn)單，全國(guó)每6-7個(gè)包裹就有1個(gè)由快遞助手提供訂單處理服務(wù)。到目前，快遞助手、超級(jí)店長(zhǎng)、快麥 ERP 在過(guò)往12個(gè)月內(nèi)就可為上百萬(wàn)商家累計(jì)穩(wěn)定處理近100億筆訂單，

作為公司針對(duì)中大型商家另一大產(chǎn)品“快麥ERP”，也維持了高速增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，“快麥ERP”銷售收款金額較上年同期增長(zhǎng) 92.47%，銷售收入較去年同期增長(zhǎng) 86.56%。

企業(yè)SaaS 產(chǎn)品的表現(xiàn)也不俗。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，企業(yè)SaaS領(lǐng)域上的“有成”系列產(chǎn)品銷售收入較去年同期增長(zhǎng)59.74%，成為公司中小商家SaaS產(chǎn)品、大商家SaaS產(chǎn)品之外的第三增長(zhǎng)曲線。

據(jù)悉，在2018年光云科技先后在釘釘上布局“有成”系列產(chǎn)品，包括有成財(cái)務(wù)、有成CRM、番茄表單等企業(yè)服務(wù)SaaS產(chǎn)品，成為該平臺(tái)產(chǎn)品類目布局較多的企業(yè)之一。

而光云科技主要是通過(guò)“自研+投資+并購(gòu)”的形式來(lái)構(gòu)建企業(yè)生態(tài)，豐富公司SaaS產(chǎn)品矩陣。

據(jù)了解，在企業(yè)服務(wù)SaaS領(lǐng)域，去年光云科技就投資了授客學(xué)堂和螞蟻分工這兩家企業(yè)服務(wù)SaaS產(chǎn)品，隨即還收購(gòu)AI客服機(jī)器人“智能一點(diǎn)”。同樣在本年度公司的投資力度再加碼，先后投資了巨益OMS、RPA+AI廠商實(shí)在智能等多家電商SaaS領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)玩家。

而在主營(yíng)業(yè)務(wù)增速良好下，也在利好公司毛利率增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2021 年上半年光云科技綜合毛利率64.54%，同比上升了1.76 個(gè)百分點(diǎn)，主要系 SaaS產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比提升及增值服務(wù)收入毛利略有上升。

但值得注意的是，光云科技在主營(yíng)業(yè)務(wù)上巨額的營(yíng)銷費(fèi)用投入，正在拉低公司的現(xiàn)金流狀況。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，光云科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2741.64萬(wàn)元，同比下降172.85%。

公司公告稱，主要系人員增長(zhǎng)、營(yíng)銷體系建設(shè)、研發(fā)力度加大等因素影響，本期支付的與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的費(fèi)用款較上年大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出增大。

總的看，光云科技主營(yíng)業(yè)務(wù)不斷釋能，有益于公司營(yíng)收穩(wěn)定的增長(zhǎng)。但不可忽視的是面臨激烈的電商SaaS競(jìng)爭(zhēng)銷售成本不斷擴(kuò)大下，會(huì)導(dǎo)致公司盈利狀況不明晰。

其實(shí)，SaaS服務(wù)商市場(chǎng)經(jīng)歷十多發(fā)展后，行業(yè)“馬太效應(yīng)”正初現(xiàn)，即“強(qiáng)者越強(qiáng)，弱者越弱”。其中光云科技憑借提供電商全鏈路的解決方案，在行業(yè)內(nèi)并未有完全對(duì)標(biāo)企業(yè)做到行業(yè)的前列。

但隨著電商的紅利見(jiàn)頂，電商SaaS也進(jìn)入了周期性市場(chǎng)階段，從高速發(fā)展期進(jìn)入平緩成熟期，隨之而來(lái)的用戶增速下降，導(dǎo)致留存成為了各企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。這顯然對(duì)打造SAAS生態(tài)護(hù)城河的光云科技是不利的，但作為行業(yè)頭部的光云科技該如何走？

首先，是留存方式采用私域化還是去中心化的問(wèn)題。

近年來(lái)隨著流量的變遷，電商格局也悄然發(fā)生著轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)電商到社交電商、直播電商、跨境電商以及私域電商，大家的流量思維也發(fā)展著轉(zhuǎn)變，從公域流量到去中心化再到私域流量。

而作為電商SaaS服務(wù)商的光云科技采用的模式大多是付費(fèi)模式，即產(chǎn)品賣給商戶，要求他們開(kāi)通會(huì)員包月或包年。對(duì)于這類服務(wù)商，更直觀的是采用私域流量的方式，本身光云科技的付費(fèi)用戶量就較為可觀，欺要進(jìn)行是專注自身用戶池的活躍度，即提升產(chǎn)品性能或體驗(yàn)來(lái)活躍用戶。

其次，長(zhǎng)期發(fā)展光云科技是要靠To B還是To C？

今年上半年，光云科技是交出了一份虧損的半年報(bào)，說(shuō)明公司的盈利狀況并不穩(wěn)定。況且光云科技產(chǎn)品大多也是面向B端商戶市場(chǎng)的，所以提升B端市場(chǎng)的付費(fèi)率對(duì)公司的重要性顯而易見(jiàn)，而C端市場(chǎng)可放在次位，等公司盈利狀態(tài)穩(wěn)定情況下再發(fā)力不遲。

此外，在電商企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮下，商家對(duì)付費(fèi) SaaS 產(chǎn)品需求也進(jìn)一步提升。根據(jù) 36 氪研究院出具的《2021 年中國(guó)電商 SaaS 行業(yè)研究報(bào)告》預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到 2022 年，電商 SaaS 的市場(chǎng)規(guī)模有望突破千億元大關(guān)。

市場(chǎng)潛力巨大的情況下，光云科技在B端市場(chǎng)也有更廣闊的發(fā)展空間。

總的看，在電商SaaS處于留存之戰(zhàn)的下半場(chǎng)，光云科技不論是做B端市場(chǎng)還是C端市場(chǎng)，公司要做的是，根據(jù)商戶需求來(lái)打造產(chǎn)品，進(jìn)一步深耕產(chǎn)品的性能及服務(wù)。

本次半年報(bào)，光云科技表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，但公司要克服的依舊是成本問(wèn)題。

近期內(nèi)，海通證券給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2020-2022年光云將實(shí)現(xiàn)收入分別為5.38億元、6.37億元和7.78億元，同比增長(zhǎng)15.9%、18.3%及22.2%；預(yù)計(jì)公司2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.06億元、1.24億元和1.67億元，同比增長(zhǎng)9.6%，17.3%以及34.5%。

此外，基于電商行業(yè)的高增長(zhǎng)性以及公司的龍頭地位，應(yīng)給予公司相應(yīng)溢價(jià)，給予光云科技2021年25-28倍PS，2021年128-144倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為39.56-44.50元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

本文來(lái)自于“企服研究社”，作者：葉小安，36氪授權(quán)發(fā)布。