作者 | Dalton Hicks

編譯 | 華爾街大事件

摘要：Alphabet 已準備好利用數字廣告領域引領市場，而且增長依然強勁。Alphabet 憑借 BigQuery Omni 以及汽車行業向自主性過渡而出現的數據需求在云行業擁有巨大潛力。

Alphabet Inc.（納斯達克股票代碼：GOOG，納斯達克股票代碼：GOOGL）與許多其他電子商務巨頭一起在 21 財年迎來了最強勁的一年。收入、收益和自由現金流均創歷史新高。

不可否認，Alphabet 的市場份額和存在是巨大的。云和數字廣告市場已經超出預期，并且正在以異常高的速度增長，而 Alphabet 繼續取得令人矚目的成果。Alphabet 的市場增長、成功記錄、護城河和有利的股價是我相信在市場不確定的情況下該公司仍然值得買入的原因。

根據我在Statista上找到的數據，預計 22 財年的全球數字廣告支出約為 5240 億美元。我還沒有找到關于 22 財年全球數字廣告支出數據的確切數據，所以我將使用 Statista 的估計作為基礎。

Alphabet 22 財年的廣告收入為 2094.97 億美元。這將使 Alphabet 獲得 39.98% 的全球數字廣告市場份額。保守地說，Alphabet 的全球市場份額接近 35%。

據全球新聞網報道， 2020 財年全球數字廣告支出為 3742 億美元，預計到 25 財年的復合年增長率約為 15.3%，從 25 財年到 30 財年的復合年增長率為 13.7%。我將使用這些數據來計算增長數據，因為 FY20 數據不是估計值，并且比 Statista 的預測更保守。

通過這樣做，我使用來自 Statista 預測的更保守的市場份額數據和來自globenewswire.com 的更保守的基本增長數據進行預測。簡而言之，這種方法是 Alphabet 可以合理獲得的最保守、最推導的數字。

據有關數據顯示，如果 Alphabet 保持 35% 的市場份額，只要預測準確，它在 2030 財年可以產生大約 5072.5 億美元的廣告收入。

值得注意的是，全球數字廣告預測一直低于市場產出，因此，這些數字并非不合理。還值得注意的是，Alphabet 的谷歌搜索引擎每天促進超過 50 億次搜索，占全球搜索引擎市場的 90% 以上。

《華爾街日報》指出，數字廣告將占 21 財年所有廣告的 64.4%，高于 2020 財年的 60.5% 和 19 財年的 52.1%。該數據顯示，數字廣告正在以 11.18% 的復合年增長率消耗所有形式的廣告。按照這個速度，假設數字廣告將是 26 財年末之前唯一的廣告形式。顯然總會有其他形式的廣告，但是，這些數據清楚地顯示了全球數字廣告增長的軌跡。

數字廣告市場的增長讓我相信 Alphabet 的 21 財年業績是可持續的。我確實相信 Covid-19 大流行讓球滾動起來，但我沒有看到球撞到磚墻上。雖然 22 財年的收入可能會出現一些回落，但數字廣告市場的總體方向對 Alphabet 來說是非常有希望的。值得注意的是，Alphabet 的數字廣告收入占公司總收入的 81.31%。

根據我發現的數據，21 財年全球云市場達到 4453 億美元。在搜索 Alphabet 的云市場份額時，我發現大約 8% 的數字，然而，根據 Alphabet 的 10k，該公司在 21 財年創造了 192.06 億美元的云收入。這將使 Alphabet 獲得 4.31% 的全球云市場份額。

雖然 Alphabet 落后于微軟 ( MSFT ) Azure 和亞馬遜 ( AMZN ) AWS 等公司，但該公司的云收入增長令人印象深刻。Alphabet 的 2021 財年云收入比 2020 財年增長 47%。從 21 財年到 26 財年，全球云市場預計將以 16.3% 的復合年增長率增長，這表明到 26 財年全球云市場應約為 9473 億美元。這里的要點是，全球云市場正在迅速增長，而 Alphabet 的云收入增長更快。

我預測，從現在到 26 財年，Alphabet 在云收入方面的復合年增長率為 30%。根據全球云市場各自的增長率和 Alphabet 在 21 財年看到的云收入增長，我認為這種增長水平并非不合理。這將使 Alphabet 26 財年的云收入約為 713.1 億美元。這將代表大約 7.5% 的全球云市場份額。同樣，我認為這些數字是相當合理的，特別是考慮到它們代表的市場份額不到 10%。

我還想談一談個人的看法，即云市場具有非凡的增長空間，而這可能未被考慮在內。我將以自動駕駛汽車為例。據彭博社報道，自動駕駛汽車每小時將通過雷達、審查器和攝像頭產生多達 40 TB 的數據。這相當于一部 iPhone 使用了 3000 多年。隨著世界繼續向數字存儲和自治過渡，云服務提供商具有巨大的潛力。值得一提的是，Alphabet 目前是全球第三大云提供商？

Alphabet 的谷歌搜索引擎是公司的護城河。如前所述，谷歌每天促進超過 54 億次搜索，每天約有 2.5 億美國訪問者。谷歌是互聯網的心臟和靈魂。當人們需要在網上查找任何內容時，他們會從 Google 開始。Bing 被認為是世界上第二大搜索引擎，每天有 9 億次搜索，不到谷歌使用量的 20%。

眾所周知，Mozilla Firefox 是一種流行的網絡瀏覽器。然而，該平臺一直在流失用戶。2018 年，Firefox 擁有大約 2.44 億用戶。截至 2021 年，該引擎擁有 1.98 億用戶，這意味著其用戶群在三年內減少了 20%。

谷歌控制著全球 90% 以上的搜索引擎市場，幾乎沒有競爭對手。當你想到番茄醬時，你會想到亨氏，可樂就是可口可樂，互聯網就是谷歌。我認為 Alphabet 在谷歌的護城河是市場上最大的。

這使我了解了 Alphabet 在數字廣告市場的優勢。數字廣告之所以如此吸引人，是因為它能夠接觸到數以百萬計的人，而這是通過傳統廣告方法無法實現的。據說 Facebook 和亞馬遜是谷歌在數字廣告市場的最大競爭對手。

Facebook 目前擁有 29.1 億活躍用戶，而亞馬遜每天約有 7400 萬訪問者。談到 Meta/Facebook ( META )，目前尚不清楚每天有多少用戶在使用該平臺。即使這個數字達到 25 億，它仍然是谷歌獲得的曝光率的一半。亞馬遜每天有 7400 萬訪問者，僅占谷歌 54 億訪問者的 1.4%。

從個人的角度來看，我從未從 Facebook 廣告中購買過任何東西。我在谷歌上找到了我最終購買產品的促銷網站。谷歌將其結果直接迎合用戶搜索的內容。Facebook 和亞馬遜將根據挖掘的數據做廣告，以滿足其用戶的感知需求。

不同之處在于 Google 不必猜測您想要什么，因為您只需告訴它您想要什么。谷歌在用戶數量和廣告使用方式方面擁有競爭優勢。簡而言之，Alphabet 能夠在數字廣告市場保持 35% 的市場份額是非常合理的。

雖然 Alphabet 出現在云市場的曲線后面，但我認為這不僅僅是表面上看到的。谷歌開發了 Kubernetes 技術，允許跨云基礎設施輕松運行容器化應用程序。該技術允許用戶在從 AWS 到 Azure 的各種云上運行應用程序。

Alphabet 還擁有由 Anthos 提供支持的 BigQuery Omni，用于分析云數據。更好的是，這些數據可以在谷歌云、AWS 或 Azure 中進行分析。從本質上講，Alphabet 正在創建可在不同云提供商之間使用的開放云技術。

這意味著企業可以在 Amazon 或 Azure 中與現有數據和應用程序一起運行 BigQuery。Alphabet 正在對云市場采取開放且相互關聯的方法。通過這樣做，云用戶不會覺得與單一的云提供商捆綁在一起。這對于擁有大量云數據的大公司來說尤其具有吸引力。

Alphabet 過去曾因不勤奮地向企業客戶提供云產品而受到批評。然而，Alphabet 的開源方法使其有可能接觸到已經與 AWS 和 Azure 綁定的客戶。這是因為 AWS 和 Azure 客戶不必將他們的整個云產品組合遷移到谷歌云，他們將能夠與現有的云提供商一起使用 BigQuery 等谷歌云服務。Alphabet 對云市場的開放態度是我相信該公司將能夠在 26 財年以 30% 或更高的復合年增長率增長云收入的原因。

以當前價格計算，Alphabet 似乎并未被高估，尤其是考慮到其各自市場的增長情況。在我對數字廣告和云市場的預測中，我得出的 30 財年數字廣告收入為 5072.5 億美元，26 財年云收入為 713.1 億美元。

如果我們將數字廣告收入的估計縮減至 26 財年，我們將得到 2951.2 億美元的預測數字。這將使 Alphabet 的 26 財年預測收入為 3664.3 億美元，不考慮其他賭注或對沖，這兩個收入數據也列在總收入下。

Alphabet 的利潤率為 29.51%，這意味著 26 財年的凈收入為 1081.3 億美元，每股收益為 163.59 美元。由于 Alphabet 的股價約為每股 2,182 美元，我們預計其遠期市盈率為 13.34。Alphabet 的自由現金流在 2020 財年至 21 財年之間的增長速度高于收入和收益。

Alphabet 目前的 P/E 約為 20，P/FCF 約為 21.3?？紤]到自由現金流增長超過收入和盈利增長，我們可以假設 FY26 的 P/FCF 比率將相對接近 FY26 P/E 預測的 13.34。我想提一下，上述預測是相當保守的。我將快速列出收入、凈收入、收益和每股自由現金流的同比增長以澄清。

2021 財年收入為 2576.4 億美元，比 2020 財年增長 41.15%。

2021 財年凈收入為 760.3 億美元，比 2020 財年增長 88.8%。

21 財年每股收益為 112.20 美元，比 20 財年增長 91.43%。

2021 財年每股自由現金流為 98.89 美元，比 2020 財年增長 58.57%。

我的數字廣告收入預測來自相對于市場份額的市場增長率。我的云收入預測來自相對于市場增長和份額的增長率下降。我的觀點是，保守的預測表明 Alphabet 的預期市盈率為 13.34。Alphabet 過去十年的平均市盈率為 28.5。根據上述預測，如果 Alphabet 可以在 10 年平均市盈率附近交易，那么 26 財年的股價將達到 4,662 美元。由于這些原因，我認為 Alphabet 的估值是公平的，并且仍然值得以當前價格購買。

我還想指出 Alphabet 資產負債表中的一些數據，以顯示 Alphabet 在財務上的安全性。

21 財年的債務權益比率為 0.051。

21 財年股東權益為 2516.4 億美元。

21 財年手頭現金為 1396.5 億美元。

21 財年留存收益為 1914.8 億美元。

簡而言之，Alphabet 的資產負債表非常強勁。我想指出的另外兩個指標是投資現金流和投資資本回報率 (ROIC)。Alphabet 21 財年的投資現金流為（355.2 億美元），比 20 財年增長 10%。同時，21 財年的投資回報率為 30.42%，而加權平均資本成本 (WACC) 為 8.74%。Alphabet 大力投資于增長并產生超過 20% 的回報。

Alphabet 還宣布將于 2022 年 7 月 1 日進行 20 比 1 的股票分割。我相信這可能會吸引更多投資者投入該股，因為股價將約為每股 109 美元。

總之，Alphabet 股票似乎是按當前價格買入的。該股較每股 3,000 美元的高點下跌了約 27%。Alphabet在數字廣告市場排名第一，在云市場排名第三；這兩個市場都預測在可預見的未來會出現大幅增長。使用保守的預測，Alphabet 的遠期市盈率為 13.34，10 年平均市盈率為 28.5。

Alphabet 仍有很大的增長空間，在其服務的市場中處于領先地位，并且交易價格合理。公司財務穩定，運營高效。我也相信 7 月份的拆股會引起投資者的更多關注，因為股票的交易價格是拆股前的 1/20。簡而言之，Alphabet 仍有很大的增長空間，估值合理，在市場不確定的情況下仍然值得買入。