作者 | JR Research

摘要：英國貿易部(Trade Desk)將于8月9日發布第二季度財報。鑒于宏觀上的不利因素，谷歌的廣告技術和社交媒體同行最近受到了抨擊。盡管如此，TTD 仍然堅挺地維持著5月份的低點。因此，我們有信心繼續吸引長期的低迷買家。

TradeDesk，Inc. (NASDAQ: TTD)定于8月9日公布第二季度財報。由于宏觀不利因素影響廣告行業，廣告科技投資者最近一直處于緊張狀態。因此，投資者及時得到提醒，盡管廣告(科技)很誘人，但是數字廣告仍然受到經濟周期的影響。

盡管如此，我們注意到 TTD 在我們五月份的更新中處于底部。盡管 SNAP (SNAP)、 META (META)和 ROKU (ROKU)的第二季度業績令人失望，TTD 仍堅守5月份的低點。因此，它增強了我們的信念，即 TTD 的長期底部可能持有，因為技術可能已經觸底。

盡管如此，我們的估值分析表明，按照目前的估值，TTD 頂多是一個市場表現(是的，它仍然相當昂貴)。因此，我們呼吁投資者相應調整他們的預期和風險敞口。

然而，如果該公司能夠進一步打入連接電視(CTV)廣告，它可能有助于重新評級 TTD。因此，我們認為，這是最關鍵的動力，刺激潛在的上升意外，我們的市場表現論點。在首席執行官杰夫•格林(Jeff Green)干練的領導下，人們建議看跌者不要做空。

因此，我們重申我們在 TTD 的買入評級，因為我們進入第二季度的收益。

我們堅信，隨著更多的廣告預算從線性電視轉向節目廣告，CTV 廣告是一個多年的機會。

貿易辦公室最近與廣告巨頭迪斯尼公司(DIS)的合作關系強調，開放互聯網的領先需求方平臺(DSP)可能會帶來巨大的機遇。首席收入官蒂姆•西姆斯(Tim Sims)發表(編輯) :

當你聽到像迪士尼這樣規模和范圍的人說，“我們正在讓我們的 ID 與 UID2互操作，這樣廣告商就可以在可競標的環境中通過程序化渠道更有效地進行交易”，這是向前邁出的一大步。這確實說明了迪斯尼對電視未來的前瞻性思考。- 交易臺

此外，迪士尼在今年的預告片中破紀錄的成功也突出了對廣告支持的流媒體的承諾。據報道，迪斯尼已經獲得了90億美元的前期銷售額，其中“40% 專門用于流媒體”

作為一個提醒，貿易辦公室也已經取得了巨大的進步，以利用 CTV 的廣告勢頭，這推動了其最近的增長。首席執行官杰夫•格林(Jeff Green)在上一季度的財報電話會議中強調:

隨著近幾年，特別是去年，優質 CTV 的爆炸式增長，這一趨勢是明顯的。我們在過去幾周的 UGC 數據中清楚地看到了這一點，這也是為什么 CTV 仍然是我們增長最快的頻道，以及為什么各種形式的高端視頻已經成為我們業務中最大的部分。這種趨勢在國際上也同樣明顯，因為國際上也在紛紛轉向高端內容。

TTD 收入變化百分比和調整后 EBIT 變化百分比共識估計(標準普爾資本智商)

正如上面所看到的，共識估計(看漲)表明，貿易部門的收入增長應該從第三季度開始穩定下來。因此，預計該公司仍將有彈性地應對宏觀逆風。

此外，調整后的息稅前利潤率預計也將在23財年顯著回升，與葛霖股票獎勵相關的基于股票的薪酬水平相當。因此，我們敦促投資者向前看，因為一旦宏觀逆風隨后得到改善，交易部門準備好進一步利用 CTV 的廣告勢頭。

TTD 自由現金流量利潤率和調整后凈利潤率共識估計值(標準普爾資本 IQ)

然而，投資者應該注意到，鑒于宏觀經濟狀況不斷惡化，預計交易部門的利潤率只會從24財年開始回升。盡管如此，我們相信市場已經將這些挑戰考慮進了其估值，再加上21財年具有挑戰性的比較。因此，即使 TTD 繼續以一個可辨別的溢價交易，我們相信其估值在當前水平更為合理。

我們采用了11% 的市場表現最低收益率，自由現金流(FCF)收益率為3% 。我們的分析表明，市場支持 TTD 的5月低點在 FY24自由現金流量收益率為3.89% 。我們敦促投資者不要過于激進的估值參數，盡管 TTD 的高質量增長。謹慎的做法是假設一個合理的安全程度，以提高優異表現的可能性。

因此，我們要求貿易部門在2025年第四季度之前交付39.9億美元的 TTM 收入，根據修訂后的共識估計，這很可能是可以實現的。

盡管如此，我們并不認為 TTD 在當前水平的表現會超過市場，除非它得到實質性的高得多的重新評級(即，市場需要較低的自由現金流量收益率)。

但是，如果管理層能夠就其 CTV 增長機會的收入和盈利能力提供更好的指導，那么它可以為投資者提供一些令人愉快的上升驚喜。

TTD 價格圖(每月)(TradingView)

我們重申我們在 TTD 上的買入評級。

我們觀察到，TTD 正處于長期底部，5月的熊市陷阱為其提供了支撐(表明市場堅決否認進一步下跌)。再加上科技股可能觸底，我們有信心 TTD 5月份的低點應該會保持不變。

盡管這是近期超買，我們敦促投資者利用潛在的短期下行波動性增加風險敞口。

然而，更為謹慎的投資者可以考慮在其發布財報后增加投資。或者，那些尋求市場超越最低收益率的投資者應該考慮在更接近近期支撐水平(39美元)的水平上加息。