作者 | 陳肖

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

2007年秋季，A股還處于歷史上最瘋狂時(shí)刻。那時(shí)候我剛畢業(yè)參加工作，通過同事介紹開了炒股賬戶，正式成為當(dāng)時(shí)無(wú)數(shù)亢奮躁動(dòng)股民的一員。

但命運(yùn)使然，我的人生并沒有因炒股而從此逆襲走向人生巔峰的劇本，入市至今十多年并沒有賺到太多錢。其中有過很多爆賺數(shù)倍的幸運(yùn)，也有過多次踩雷和股災(zāi)導(dǎo)致賬戶巨虧的悲催，讓我深刻體會(huì)到了A股的荒誕、殘酷、紛亂、黑暗和復(fù)雜。

近幾年來，雖然A股在適應(yīng)發(fā)展需求不斷改革，但很多以前經(jīng)常出現(xiàn)的亂象仍從來沒有停止過，對(duì)于底層股民來說，有些亂象甚至讓人感到深深的無(wú)力，如同韭菜逃避不了被收割的宿命，在A股做普通股民有時(shí)候覺得真的難。

尤其今年股市發(fā)生的大事挺多，亂象也不少，讓人感覺心里有些堵，有很多想法想要一吐為快。這幾天就整理了一下思緒，挑幾個(gè)方面跟大家聊聊我對(duì)現(xiàn)在股市的一些亂象看法，或者叫吐槽。

首先聲明，所談僅是個(gè)人想法，認(rèn)識(shí)和思辨能力有限，如果有錯(cuò)，煩請(qǐng)大家見諒。

1

金融市場(chǎng)因利而生，天然是一個(gè)唯利是圖的博弈場(chǎng)。所以無(wú)論國(guó)內(nèi)外，無(wú)論如何監(jiān)管規(guī)范都必然避免不了各種利益黑幕。這其中，有技術(shù)、信息、資金、渠道等優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)是最關(guān)鍵的一環(huán)。

葉飛爆料事件讓很多人再次深刻見識(shí)了機(jī)構(gòu)聯(lián)合“坐莊”的黑料亂象，竟然已經(jīng)猖狂到已然一條收割散戶的成熟產(chǎn)業(yè)鏈條。但這些還只是無(wú)數(shù)亂象中的冰山一角。

就算是最常規(guī)的機(jī)構(gòu)調(diào)研，或者再融資，都有讓人吐槽的地方。

2020年6月9日，王府井突然漲停，盤后公司發(fā)布公告稱獲得免稅牌照，由此拉開一波4連板行情，在震蕩兩周后，股價(jià)又連續(xù)多個(gè)漲停直到再翻了一倍。

先不說公告當(dāng)天股價(jià)提前漲停的詭異，早在4月底開始王府井的股價(jià)就悄然開始放量大漲，并在一個(gè)月內(nèi)股價(jià)翻倍就令人驚訝。從4月底到7月中，王府井的股價(jià)從12元被炒到了近80元。后來事情大家也知道了，被證監(jiān)會(huì)調(diào)查通報(bào)涉嫌內(nèi)幕交易。

在王府井早期開始大漲時(shí)，就有機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)布文章指出去過實(shí)地調(diào)研，了解公司最新戰(zhàn)略和變化，包括控股股東存在申報(bào)免稅牌照的可能。不僅如此，王府井的控股股東首旅集團(tuán)從2月到5月期間就陸續(xù)增持王府井股價(jià)，均價(jià)在12.1元，幾乎是行情啟動(dòng)前的價(jià)格。

雖然王府井一直否認(rèn)內(nèi)幕交易，但利好公告前后如此詭異的上漲，以及控股股東提前增持的操作一直讓股民無(wú)法信服。這里不多吐槽，只想說的是，在A股類似王府井這種股價(jià)異常波動(dòng)的案例多如牛毛，我們幾乎每天都能碰到，只是大多數(shù)沒有引起人們的關(guān)注。

機(jī)構(gòu)調(diào)研這種行為雖然確實(shí)為投資者提供了比公司常規(guī)公告更多更及時(shí)詳細(xì)的新信息，但坦白說亂象真的不少。

一般來說參與調(diào)研的投資機(jī)構(gòu)主要是券商和公私募和其他少部分特定對(duì)象，并不是普通散戶能參與的。同時(shí)雖然機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)都必須記錄在案，但是并不強(qiáng)制進(jìn)行公開，有公開的也經(jīng)常有2-5天的滯后。

機(jī)構(gòu)調(diào)研說白了就是少數(shù)機(jī)構(gòu)或特定群體去找上市公司調(diào)研經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和新信息。雖然明面上有規(guī)范要求不能披露未公開的敏感數(shù)據(jù)信息，但調(diào)研機(jī)構(gòu)在實(shí)操中有多少潛規(guī)則很多人都知道，比如“不經(jīng)意”披露敏感數(shù)據(jù)，問答細(xì)節(jié)不完全登記，調(diào)研后場(chǎng)外私聊業(yè)績(jī)、并購(gòu)、訂單情況等敏感問題也是常有的潛規(guī)則，只是沒辦法查證。

這種調(diào)研，與讓一部分人提前得到重要信息的內(nèi)幕交易有什么本質(zhì)區(qū)別？

在我的自選股池里面，也經(jīng)常蹦出一些股突然詭異暴漲很多的情況。如近期的上能電氣、百川股份、聯(lián)創(chuàng)股份等，這些原本還在觀察階段沒來得及入手就漲飛天了的，絕大多數(shù)都是近期有過機(jī)構(gòu)調(diào)研或“小道消息”，很多人在爆漲幾天之后才知道原來是有消息的。雖然這樣說有點(diǎn)酸，但這確實(shí)是變成了小部分人的盛宴。

而另一方面，去年的長(zhǎng)春高新在機(jī)構(gòu)調(diào)研中披露未來業(yè)績(jī)不好和年底減持等敏感信息，導(dǎo)致股價(jià)很快出現(xiàn)異常暴跌，這讓小部分提前了解情況的機(jī)構(gòu)大幅拋售，還沒反應(yīng)過來的無(wú)數(shù)股民成為了刀下魚肉。

其實(shí)類似這種情況在A股見慣不怪，現(xiàn)在每年A股涉嫌內(nèi)幕交易被查處的高達(dá)上百起，這對(duì)普通股民的公平性又怎么體現(xiàn)？

現(xiàn)在很多投資機(jī)構(gòu)在市面上打響了名號(hào)，被股民尊為價(jià)值投資理念的典范，但有些卻是頻繁在股市里進(jìn)進(jìn)出出，把價(jià)值投資完成了價(jià)值投機(jī)。

這其中不得不吐槽一下機(jī)構(gòu)參與定增套路。現(xiàn)在的制度對(duì)上市公司定增的限定簡(jiǎn)直不要太寬松，不但禁售期也最低可以降到了6個(gè)月，定增折扣也可以低到20日平均價(jià)的8折，極端情況下定增價(jià)甚至可低到實(shí)際價(jià)格的6折。

尤其對(duì)于著名機(jī)構(gòu)參與的定增，有時(shí)候即使定增價(jià)打了8折也照樣被爆炒一波，這讓機(jī)構(gòu)從一開始的持倉(cāng)成本就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于普通股民。然后等鎖定期一過就快速減持套現(xiàn)離場(chǎng)，讓很多跟買的股民成為站崗韭菜。

相信但凡跟過機(jī)構(gòu)大佬后面買股票的股民都吃過這樣的虧，只是現(xiàn)在太多散戶對(duì)機(jī)構(gòu)的信仰太強(qiáng)，導(dǎo)致被收割了一茬又一茬，追隨機(jī)構(gòu)的還是絡(luò)繹不絕。這是散戶投資者的弱點(diǎn)，不是機(jī)構(gòu)的錯(cuò)，但對(duì)于這種現(xiàn)象多少感覺有點(diǎn)膈應(yīng)。

定增新規(guī)發(fā)布的背景在于2018年之后的熊市環(huán)境，很多上市公司急需融資度過寒冬，為了提高機(jī)構(gòu)參與積極性的一個(gè)寬松政策。但如今A股市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，一些機(jī)構(gòu)再利用這規(guī)則“賺快錢”，未免吃相難看了。

這跟現(xiàn)在A股里的各種亂炒概念收割散戶的游資幫派又有何區(qū)別？

2

葉飛爆料事件中反應(yīng)出的一些上市公司搞“市值管理”操控股價(jià)收割股民中飽私囊的行為，但相對(duì)一些高管和大股東掏空上市公司的操作來說，其實(shí)還算是“溫和”的。

論如何操控股價(jià)或者侵害公司資產(chǎn)，很多公司的高管和大股東絕對(duì)是行家。強(qiáng)占上市公司貨幣資金、關(guān)聯(lián)交易利益輸送、高價(jià)收購(gòu)大股東資產(chǎn)、違規(guī)擔(dān)保抵押、惡意分紅等，隨便哪一種方式都能找到無(wú)數(shù)案例。

最臭美昭著的，如樂視網(wǎng)、保千里、華澤鈷鎳、華業(yè)資本這些神級(jí)的案例，不知道坑了多少機(jī)構(gòu)和散戶，都成為了經(jīng)典教材。

也在上周，又有兩家百億上市公司被機(jī)構(gòu)舉報(bào)揭露掏空上市公司資產(chǎn)上了熱搜：

一是百億牛股華鐵應(yīng)急被舉報(bào)涉嫌“嚴(yán)重信披違規(guī)、財(cái)務(wù)造假以及實(shí)際控制人涉嫌巨額職務(wù)侵占掏空上市公司資產(chǎn)”。事件緣起一個(gè)價(jià)值約4億買賣合同的糾紛，但爆料內(nèi)容似乎不止于此。

另一個(gè)也是百億光伏概念股東方日升被股東再三舉報(bào)警告賤賣資產(chǎn)，涉嫌把業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)都公認(rèn)的價(jià)值百億資產(chǎn)以18億低價(jià)拋售。現(xiàn)在這個(gè)事件還在發(fā)酵中，還未知其中到底有沒有利益輸送，但如果真是如此價(jià)格賤賣資產(chǎn)，又將是一個(gè)高管掏空上市公司的“罪證”。

這段時(shí)間，一些房企、醫(yī)藥和互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)上市后股價(jià)崩盤式暴跌的現(xiàn)象陸續(xù)出現(xiàn)，這里想針對(duì)此講一些看法。

在過去的前幾年，中國(guó)A港股市場(chǎng)是全球誕生百億和千億身價(jià)頂級(jí)富豪最多最夸張的地方，隨著很多互聯(lián)網(wǎng)科技、消費(fèi)、生物醫(yī)藥領(lǐng)域巨頭公司紛紛上市，讓很多創(chuàng)始人在短短時(shí)間內(nèi)迅速賺到了旁人難以想象的財(cái)富神話。

其中，很多這些企業(yè)都是依靠并購(gòu)?fù)滩⒛Ｊ娇焖賶汛笃饋恚词挂揽繜o(wú)底洞的融資燒錢搶占市場(chǎng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)持續(xù)巨額虧損。但反映在資本市場(chǎng)的估值卻是指數(shù)式膨脹，成為動(dòng)輒千億估值的超級(jí)巨無(wú)霸。

疊加近幾年監(jiān)管層對(duì)資產(chǎn)重組規(guī)則明顯放松，由此也引發(fā)很多上市企業(yè)去爭(zhēng)相蹭概念和抄作業(yè)，搞跨界、亂并購(gòu)，玩得不亦樂乎。

一些上市公司大股東高管不斷上杠桿并購(gòu)擴(kuò)張，確實(shí)讓公司短期內(nèi)變成了巨無(wú)霸，大股東的身家財(cái)富也可以急速飆升。但我們要看硬幣的另一面，這種高杠桿運(yùn)作帶來的代價(jià)、以及并購(gòu)資產(chǎn)能否合理整合消化，都有非常大的風(fēng)險(xiǎn)。

大股東或者高管對(duì)上市公司“任性搞發(fā)展”，事成，則財(cái)富名望加身摘果子；事不成，留下一堆爛攤子大家一起扛。

有人說大股東同樣會(huì)受損最多，其實(shí)這其中有個(gè)bug，因?yàn)楣善北旧碛袛?shù)十倍以上估值杠桿，如果運(yùn)作得好公司市值短期增長(zhǎng)數(shù)倍后再高位套現(xiàn)，所得其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資本運(yùn)作的成本。

更大的bug在于，在“搞發(fā)展”和最終“事不成”之間往往有一段時(shí)間足夠長(zhǎng)，足夠讓公司股價(jià)因?yàn)橛蓄}材被爆炒上去然后大股東趁機(jī)高位套現(xiàn)的時(shí)間。這樣留下一堆尚未爆雷但可能會(huì)爆的爛攤子，對(duì)大股東的影響并不會(huì)太大。

大股東急流勇退、高位套現(xiàn)這種事，無(wú)論在A股還是港股，都發(fā)生實(shí)在太多了，但這責(zé)任應(yīng)該誰(shuí)來承擔(dān)？

這里舉一個(gè)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)的情況。

在過去的幾年里，得益于中國(guó)進(jìn)入城鎮(zhèn)化加速時(shí)代紅利，一些地產(chǎn)商通過無(wú)所不用其極的辦法利用各種杠桿甚至空手套白狼式把房子迅速賣到了全國(guó)各地。雖然導(dǎo)致自身負(fù)債率爆表，但公司市值也不斷飆升，創(chuàng)始人千億身價(jià)不斷輪流刷記錄。

在發(fā)展最迅猛的時(shí)刻，地產(chǎn)公司就大筆分紅，大股東賺得盆滿缽滿；有的大股東還高位套現(xiàn)幾十上百億，甚至還想著出海“并購(gòu)資產(chǎn)謀發(fā)展”；還有的還把套現(xiàn)出來的錢再高息借回給上市公司，二次獲益的同時(shí)收獲為公司鞠躬盡瘁的美名。如今隨著行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管，這些公司的邏輯被打破，股價(jià)不斷跌落，但大股東卻早已套得巨額財(cái)富，就算公司市值再跌下去，都已是最大贏家了。

以前我對(duì)一些上市公司收益明顯一般甚至虧損都還要大筆分紅的操作搞不懂，現(xiàn)在算是懂了。

這些行為，到底應(yīng)該要不要規(guī)范，又到底如何監(jiān)管，我想是無(wú)數(shù)像我一樣的底層股民都希望能聽到的答案。

3

股市為無(wú)數(shù)人提供了可以實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由機(jī)會(huì)的場(chǎng)所，這也是我一直以來喜歡炒股的原因，雖然目前財(cái)富夢(mèng)想仍然沒能實(shí)現(xiàn)。

誠(chéng)然，中國(guó)的股票市場(chǎng)才短短30年的發(fā)展就取得現(xiàn)在全球市值第二大，成就不可謂不顯著。但與海外成熟市場(chǎng)的制度相比，現(xiàn)在的A股還存在很多需要改善的地方，包括監(jiān)管、制度、交易、上市公司和機(jī)構(gòu)的自律等等。

有人說，雖然長(zhǎng)期都可以受益于企業(yè)的發(fā)展紅利，但短期可以把股市看做一個(gè)接近零和，依靠差價(jià)實(shí)現(xiàn)收益的博弈市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)的話語(yǔ)權(quán)和影響力越來越大，對(duì)應(yīng)的普通股民就越難賺到錢，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)最后落袋為安的時(shí)候，接盤的是往往是普通股民。

這或許就是資本市場(chǎng)弱肉強(qiáng)食游戲的本質(zhì)規(guī)則，沒有辦法規(guī)避。

但我還是衷心希望市場(chǎng)上能少一點(diǎn)上面的亂象，期待一個(gè)更加成熟完善公平的股市。