四年虧損超28億元，“流血上市”的叮當(dāng)健康“群狼環(huán)伺”

雷達(dá)財經(jīng)

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2022-09-15 16:31

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雷達(dá)財經(jīng)出品文|孟帥編|深海

9月14日，叮當(dāng)健康終于順利在港交所敲響上市之鐘。

掛牌首日，叮當(dāng)健康的開盤價格為12.34港元/股。截止9月14日收盤，叮當(dāng)健康報收12港元/股，與發(fā)行價持平，叮當(dāng)健康的最新市值為160.98億港元。

然而，叮當(dāng)健康市值超過百億港元的背后，卻是連年不斷的虧損。招股書顯示，叮當(dāng)健康上市前的2018年至2021年的期內(nèi)虧損分別為1.03億元、2.74億元、9.2億元、15.99億元，四年累計虧損達(dá)到28.96億元。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，以線上直營渠道為主、一度靠“28分鐘送藥上門”口號切入在線醫(yī)藥賽道的叮當(dāng)健康，卻也遭到不少消費者對于其配送服務(wù)的質(zhì)疑。

與此同時，叮當(dāng)健康所處的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)，競爭仍十分激烈。除了阿里、京東、美團(tuán)等巨頭下場外，一眾藥品流通類軟件也緊緊盯著叮當(dāng)健康的市場份額。

耗時一年多，叮當(dāng)健康終圓上市夢

9月14日，港股又有一家數(shù)字零售醫(yī)藥類型的上市公司誕生，這家公司便是成立于2014年的叮咚健康。

雷達(dá)財經(jīng)了解到，叮當(dāng)健康由現(xiàn)年60歲的楊文龍一手打造，而在推出叮當(dāng)健康之前，楊文龍還曾創(chuàng)辦過康美醫(yī)藥，廣告橫掃電視熒屏的婦炎潔洗液正是康美醫(yī)藥旗下推出的產(chǎn)品。

2001年，楊文龍組建成立了仁和集團(tuán)，并在成立不久后先后完成對樟樹齊力制藥有限公司、銅鼓威鑫制藥有限公司、峽江三力制藥廠的收購兼并，不斷擴(kuò)張自己的商業(yè)版圖。

2014年，外賣等O2O模式興起之時，眼光獨到的楊文龍意識到這一模式在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的可行性，后續(xù)楊文龍便順勢推出了叮當(dāng)快藥這一軟件，正式開啟了自己新的創(chuàng)業(yè)旅程。

去年6月，叮當(dāng)健康便向港交所遞交了上市申請，但半年后，叮當(dāng)健康的上市申請“失效”。直到今年3月，叮當(dāng)健康再次向港交所遞交上市申請，重新激活上市進(jìn)程。五個月后的8月18日，叮當(dāng)健康正式在港交所披露通過聆訊后的招股書，開展招股、掛牌上市工作。

招股書顯示，叮當(dāng)健康此次全球共計發(fā)售3353.7萬股，其中香港公開發(fā)售部分獲約7.2倍超額認(rèn)購，國際發(fā)售部分獲約1.7倍超額認(rèn)購。

陽光保險、Harvest和Jumpcan作為基石投資者，參與了叮當(dāng)健康本次發(fā)行，前者一共認(rèn)購3800萬美元，其中，陽光保險認(rèn)購2500萬美元，Harvest認(rèn)購1000萬美元，Jumpcan認(rèn)購300萬美元。

對于此次募集的資金，叮當(dāng)健康表示，約45.0%用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，約15.0%用于優(yōu)化技術(shù)系統(tǒng)及運(yùn)營平臺，約10.0%用于提升服務(wù)及業(yè)務(wù)，約20.0%用于對公司經(jīng)營的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)價值鏈，進(jìn)行潛在投資及收購或戰(zhàn)略合作，約10.0%用于營運(yùn)資金及其他一般公司用途。

此番成功登陸資本市場，叮當(dāng)健康集團(tuán)董事會主席兼總裁楊文龍表示，公司將一如既往的抓住機(jī)遇、乘風(fēng)破浪，充分發(fā)揮數(shù)字科技優(yōu)勢，積極擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，通過智能化、精細(xì)化運(yùn)營不斷提升業(yè)績，致力以綠色、長期、可持續(xù)的發(fā)展回報廣大投資者。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，叮當(dāng)健康在上市之前，便備受資本寵愛。天眼查顯示，在此次上市之前，叮當(dāng)健康曾累計獲得過7輪融資，其中多輪融資的融資規(guī)模在3億元人民幣至2.2億美元不等，其背后的幕后投資陣容也十分龐大，包括軟銀中國資本、招銀國際、中金、天壹資本、龍門投資、海盈基金、泰康人壽、同道資本等在內(nèi)的多家知名機(jī)構(gòu)都參與了叮當(dāng)健康的融資。

去年6月，叮當(dāng)健康完成了上市前的最后一輪融資，該輪融資由TPG亞洲基金、奧博資本、鴻為資本聯(lián)合領(lǐng)投，璞林資本、蘭馨亞洲、夏焱資本、盈科資本等投資機(jī)構(gòu)跟投，融資金額達(dá)到2.2億美元。

值得一提的是，軟銀中國資本是叮當(dāng)健康較早的機(jī)構(gòu)投資者，并且三度參與叮當(dāng)健康的融資。對此，軟銀中國資本的合伙人江敏表示，“國內(nèi)數(shù)字醫(yī)療整體還處在商業(yè)化的早期階段，叮當(dāng)健康具有更廣泛的市場空間，期待IPO成為叮當(dāng)健康新的起點，用更好的數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)品服務(wù)更廣泛的人群。”

四年虧損超28億元

招股書顯示，叮當(dāng)健康2018年至2021年分別錄得5.85億元、12.76億元、22.29億元、36.79億元的營收，復(fù)合年增長率約為84.6%。其中，去年叮當(dāng)健康的營收增速為65.07%，低于2019年、2020年118.19%、74.71%的營收增速。

今年第一季度，叮當(dāng)健康的營收為9.87億元，與上年同期的7.8億元相比增長26.6%，但增速仍低于去年同期的55.9%。

即使叮當(dāng)健康如今成功登陸港股，但其目前卻仍未解決盈利難題。招股書顯示，2018年至2021年，叮當(dāng)健康的年內(nèi)虧損分別為1.03億元、2.74億元、9.2億元、15.99億元，其虧損呈現(xiàn)出逐年擴(kuò)大的趨勢，四年累計虧損達(dá)到28.96億元。同期，叮當(dāng)健康的年內(nèi)虧損率分別為17.6%、21.5%、41.3%、43.5%，該指標(biāo)在四年的時間里不斷上升。

到了今年第一季度，叮當(dāng)健康仍舊沒能扭轉(zhuǎn)虧損的局勢。第一季度，叮當(dāng)健康的期內(nèi)虧損為4.04億元。換言之，叮當(dāng)健康今年一個季度的虧損，就分別占到其去年和前年期內(nèi)虧損的25.27%、43.91%，是其2018年、2019年全年期內(nèi)虧損的3.92倍、1.47倍。

招股書顯示，按收入劃分，叮當(dāng)健康的營收主要來自兩個方面，分別為藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，其中叮當(dāng)健康藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)2018年至2021占總收入的比重分別為96.2%、98.1%、98.9%、96.8%，該項收入的占比常年穩(wěn)定在95%以上。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，貢獻(xiàn)叮當(dāng)健康九成以上營收的藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，銷售渠道分為線上直營、業(yè)務(wù)分銷和線下零售。其中，2018年至2021年，叮當(dāng)健康線上直營渠道貢獻(xiàn)的收入占到藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)所有渠道的比重分別為69.3%、72.5%、76.9%、72.5%，基本維持在七成左右。

然而，線上直營渠道貢獻(xiàn)最多營收、以“28分鐘送藥上門”為服務(wù)口號的叮當(dāng)健康，卻也遭到不少消費者的質(zhì)疑。截至發(fā)稿，黑貓投訴平臺上與叮當(dāng)快藥有關(guān)的投訴多達(dá)487起，消費者反饋的問題主要涵蓋下單后未收到貨、送貨超時、騎手配送提前點擊確認(rèn)送達(dá)、漏送、用戶取消訂單難、產(chǎn)品質(zhì)量不合格等。

此外，叮當(dāng)健康的獲客成本也在不斷攀升。招股書顯示，2018年至2020年，叮當(dāng)健康自營線上平臺線上直營平均用戶獲取成本分別為5.9元、10.3元、6.9元，到了2021年和今年前三個月，該成本直接飆升至18元以上。

對此，叮當(dāng)健康解釋稱，2021年平均用戶取得成本的增加，主要與新開設(shè)大量的智慧藥房、為提升品牌知名度而與各種新興及日益受到關(guān)注的線上流量平臺開展額外合作以及保持與當(dāng)前流量平臺合作、業(yè)務(wù)拓展至新的經(jīng)營城市等有關(guān)。

巨頭下場，賽道“內(nèi)卷”

據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，若按2021年的收入計算，叮當(dāng)健康是中國即時到家數(shù)字藥房行業(yè)最大的產(chǎn)品及服務(wù)提供商，其市場份額達(dá)6.8%。

在不同的細(xì)分條件下，叮當(dāng)健康優(yōu)勢并不明顯。目前不少互聯(lián)網(wǎng)巨頭早已在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域有所布局，如阿里旗下的阿里健康、京東旗下的京東健康等，且京東健康、美團(tuán)、餓了么都盯上了醫(yī)藥及時配送賽道的蛋糕。

據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，若按2021年的收入計算，叮當(dāng)健康在中國數(shù)字零售藥房行業(yè)排名第三，其市場份額為1%，但叮當(dāng)健康與處于中國數(shù)字零售藥房行業(yè)第一、第二的服務(wù)提供商仍存在較大的差距，排名前二的對手在市場上所占的份額分別為10%、6.5%，而外界猜測排名第一和第二的選手，極大可能正是京東健康與阿里健康。

不過，已經(jīng)在港交所上市的阿里健康、京東健康，近一年在資本市場上的表現(xiàn)平平。截至9月14日收盤，阿里健康報收4.3港元/股，最新市值為581.37億港元；京東健康報收51.05港元/股，最新市值為1622.57億港元，兩個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥巨頭的市值一年內(nèi)分別蒸發(fā)1124.86億港元、792.91億港元。

但即便如此，叮當(dāng)健康目前約160億港元的市值，與兩位搶先登陸資本市場的“前輩”相比，仍存在一定的差距。

除了巨頭，叮當(dāng)健康還面臨別的對手向其發(fā)起的挑戰(zhàn)。易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，以8月的月活數(shù)據(jù)作為參考，叮當(dāng)健康早在2015年便推出的叮當(dāng)快藥，沒能成為8月藥品流通類軟件的前三甲。健客網(wǎng)上藥店、1藥網(wǎng)、藥房網(wǎng)商城分別以269.98萬、110.97萬、106.24萬的月活將叮當(dāng)快藥甩在身后，且前述三者的月活環(huán)比分別實現(xiàn)6.22%、2.94%、3.73%的增長。

同期，叮當(dāng)快藥憑借89萬的月活排在同行業(yè)8月月活的第四位，且叮當(dāng)快藥是榜單前九中唯一月活環(huán)比出現(xiàn)下降的軟件，8月叮當(dāng)快藥的月活環(huán)比下降10%，而與之對應(yīng)的是，如醫(yī)鹿、康愛掌上藥店等榜單排名在叮當(dāng)快藥之后的多款軟件，8月月活環(huán)比增幅均超過7%。

叮當(dāng)健康相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，5G、物聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)的革新仍在進(jìn)行中，在醫(yī)藥電商下半場，如何提升數(shù)字科技的應(yīng)用及行業(yè)轉(zhuǎn)化能力，以科技之力提升各環(huán)節(jié)的運(yùn)行效率是企業(yè)需求持續(xù)思考的。對于醫(yī)藥電商行業(yè)，用戶的最終需求不是藥，而是維持健康或恢復(fù)健康。叮當(dāng)健康以“28分鐘送藥上門”服務(wù)作為切入點，但并不會止步于此。

上市之后，叮當(dāng)健康能否成功“回血”？雷達(dá)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。