近期，出版賽道掀起上市潮，頻頻傳喜訊尤為熱鬧。繼讀客文化順利上岸、磨鐵文化遞交招股書后，又一家明星出版公司進(jìn)擊沖刺資本市場。

與寧財神、邢育森并稱為“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)三駕馬車”的路金波，筆名“李尋歡”，攜果麥文化傳媒股份有限公司（簡稱“果麥文化”）趕赴A股上市之路。

去年7月，果麥文化向深交所遞交招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，中原證券為獨家保薦人；5個月后順利過會。7月21日，深交所披露了果麥文化的最新招股書，計劃募資3.5億元，用于版權(quán)庫建設(shè)項目，即在三年內(nèi)采購圖書版權(quán)550種。

股權(quán)架構(gòu)顯示，創(chuàng)始人路金波是果麥文化的控股股東、實際控制人，持有公司32.26%的股份，經(jīng)緯創(chuàng)達(dá)和博納影業(yè)分別持有11.67%和9.25%的股份。值得注意的是，韓寒的母親周巧蓉持有公司4.53%的股份，是果麥文化的創(chuàng)始股東之一。不難看出，果麥文化與韓寒深度綁定的關(guān)系可見一斑。

創(chuàng)始人路金波在成功轉(zhuǎn)型出版商人之前，也是為人熟知的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)界鼻祖之一“李尋歡”。

從小酷愛閱讀、寫作的路金波，畢業(yè)后干著與文學(xué)毫不相關(guān)的工作，但在業(yè)余時間依然有著寫作的閑情雅致。2000年路金波以筆名“李尋歡”開始在網(wǎng)上發(fā)表小說，同年正式入駐榕樹下并擔(dān)任總編。

作為國內(nèi)第一批網(wǎng)絡(luò)文學(xué)寫手，路金波曾活躍于各大網(wǎng)絡(luò)文學(xué)論壇，創(chuàng)作百萬級點擊量作品《邊緣游戲》、《迷失在網(wǎng)絡(luò)中的愛情》等，成為家喻戶曉的作家，在初具雛形的網(wǎng)文圈紅極半邊天。

然而，風(fēng)靡一時的榕樹下在擴(kuò)張期遇上互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，公司不得已解散。隨后，李尋歡以《粉末謝場》宣布封筆，路金波網(wǎng)絡(luò)寫手的身份從此消失在網(wǎng)文圈。

圖片來源：百度百科

網(wǎng)文圈少了李尋歡，出版商卻多了路金波。

路金波轉(zhuǎn)至幕后運營，以獨到的眼光發(fā)現(xiàn)了韓寒的潛力，買下其《一座城池》的出版權(quán)后，又接連出版了韓寒的18本書。截至2014年，路金波付給韓寒的版稅共計超過4000萬元。

后來，路金波又陸續(xù)挖掘楊紅櫻、安妮寶貝、饒雪漫、郭妮、慕容雪村等多名作家，并將他們收入囊中，成為這些暢銷書作家的幕后推手。與此同時，還與易中天、王朔、楊瀾等眾多學(xué)者建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在行業(yè)中形成了較強(qiáng)的競爭壁壘。

果麥文化從2012年成立至今，已策劃發(fā)行了多本超百萬冊的暢銷產(chǎn)品如《小王子》、《浮生六記》、《人性的弱點》等。盡管如此，公司在2020年度大眾出版民營圖書公司中，圖書零售市場碼洋占有率不敵同行，僅排名第九。

果麥文化背靠韓寒、易中天，攜手一批頂級流量作家，卻沒能充分利用明星效應(yīng)持續(xù)推動公司收入增長。

招股書顯示，果麥文化報告期內(nèi)，營業(yè)收入存在一定的波動，分別為3.05億元、3.84億元、3.55億元，而凈利潤為4632萬元、5180萬元、4047萬元有所下跌。受到疫情的影響，上游出版廠家延遲復(fù)工，下游客戶書店暫停營業(yè)，產(chǎn)品交付受到影響，圖書銷售一定程度遭受沖擊，回款情況不佳。

反觀競爭對手，可比公司新經(jīng)典和讀客文化業(yè)績優(yōu)于果麥文化，同期小幅上漲。與此同時，2020年，新經(jīng)典、讀客文化、果麥文化的大眾圖書碼洋占有率分別為1.41%、0.83%、0.62%，依次排名第一、第六、第九。

果麥文化業(yè)績陷入增速放緩的窘境，且碼洋不敵可比公司，競爭地位不容樂觀。

如今，文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)入創(chuàng)意時代，創(chuàng)造者的智慧、技術(shù)與創(chuàng)造力賦能的領(lǐng)域亦越發(fā)受到版權(quán)的保護(hù)。

版權(quán)是內(nèi)容產(chǎn)品的起點，也是文化產(chǎn)業(yè)鏈的重要支撐，謀求IPO的出版商無一例外為擴(kuò)充版權(quán)庫而募集資金，為提高自身競爭壁壘，爭奪更多版權(quán)將作為公司發(fā)展的首要任務(wù)之一。截至2020年底，果麥文化合作的原創(chuàng)作者及譯者均已超過500人，原創(chuàng)版權(quán)超1000個，翻譯版權(quán)超500個。自2018年起，公司版權(quán)數(shù)量逐年遞增，預(yù)付版稅大幅增加，盡可能地不給競爭對手一絲搶奪的機(jī)會，但同時也給公司財務(wù)帶來不小的壓力。

細(xì)分來看，果麥文化的圖書策劃與發(fā)行業(yè)務(wù)可以分為公版圖書及版權(quán)圖書兩大類。

在公版圖書方面，果麥文化整理了四千多種經(jīng)典圖書的數(shù)據(jù)庫，并已開發(fā)或正在開發(fā)近千種，推出了《紅樓夢》、《老人與海》、《朝花夕拾》、《詩經(jīng)》、《了不起的蓋茨比》等一系列爆款。

圖片來源：招股書

在版權(quán)圖書方面，果麥文化在文藝、社科、少兒、商業(yè)等領(lǐng)域都有豐富的資源儲備，推出《易中天中華史》系列、《皮囊》、《我與世界只差個你》、《我所理解的生活》等一票暢銷書。

圖片來源：招股書

雖然版權(quán)儲備對出版公司而言尤為重要，但過于依賴圖書策劃與發(fā)行是果麥文化一大痛點。報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)連年收益占比總營收高達(dá)90%以上，構(gòu)成公司的主要收入來源。數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)及IP衍生與運營則占比較小，合計不超過5%。

看來單一的版權(quán)業(yè)務(wù)已然無法滿足果麥文化的業(yè)績增長，另辟道路也許是公司當(dāng)下更好的選擇。

在互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂時代，出版商紛紛尋求轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍影視行業(yè)，渴望與電影、短視頻、多媒體直播等相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)生融合。然而，果麥文化雖然有博納影業(yè)和韓寒為其保駕護(hù)航，但插上這對雙翼后似乎并沒有飛得更高更遠(yuǎn)。

至今，果麥文化一共參與了五部影視作品，其中包括了韓寒的三部電影《后會無期》、《乘風(fēng)破浪》和《飛馳人生》，分別收獲6.3億元、10.49億元和17.03億元。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

招股書顯示，報告期內(nèi)，果麥文化IP衍生與運營從營收500萬元降至152萬元，2020年占比已不足總營收的0.5%，整體規(guī)模微不足道，與前段時間剛遞交招股書的磨鐵文化相差甚遠(yuǎn)。磨鐵文化先后出品《少年的你》、《大贏家》、《奪冠》等多部熱門電影，2020年影視劇策劃與開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)1.25億元的收益。

此外，果麥文化還于2016年起連續(xù)三年舉辦了麥基研討會，為編劇、導(dǎo)演等影視行業(yè)的創(chuàng)作者提供交流平臺，但由于成本問題2019年后便再未舉辦此活動。不難看出，果麥文化有意在IP衍生與運營方面拓展業(yè)務(wù)，但有心無力，盈利愈發(fā)疲軟，在同行業(yè)中不占優(yōu)勢。

轉(zhuǎn)型之路并不樂觀，果麥文化縮量的IP衍生業(yè)務(wù)或讓公司在新媒體時代的道路越走越窄。果麥文化擁有豐富的版權(quán)資源，卻缺乏多元化的開發(fā)與制作能力，沒有讓版權(quán)實現(xiàn)價值最大化，極有可能被同行拉開較大差距而吃不到IP市場的紅利。

不論是網(wǎng)文圈的李尋歡，還是出版圈的路金波，都給予文化產(chǎn)業(yè)太多驚喜。從自帶光環(huán)的作家轉(zhuǎn)至幕后，路金波獨具慧眼打造了一個陣容豪華的果麥文化，一系列爆款佳作在市場上廣為流傳，上市或能掀起一陣波瀾。

但目前公司過于側(cè)重圖書策劃與發(fā)行業(yè)務(wù)，競爭地位并不牢固。在泛娛樂時代的當(dāng)下，另謀出路或許是果麥文化華麗轉(zhuǎn)身的唯一途徑。盡快加緊布局?jǐn)?shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)和IP衍生與運營業(yè)務(wù)才能進(jìn)一步提升公司的業(yè)績規(guī)模，否則在競爭激烈的出版行業(yè)中，果麥文化即便上市也很難躋身頭部。

本文來自微信公眾號“格隆匯新股”（ID:ipopress），作者：AG，來源：格隆匯IPO研究院，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。