微盟、有贊代表的SaaS概念股在上市后，股價一路上漲，從年初最低點至最高點都實現10倍左右的增長。兩家公司的市值也從幾十億上升到為近千億元。

 

然而就在最近，兩支大漲的SaaS概念股出現兩個不好的信號：

 

第一，阿里在3月25日確認，旗下淘寶特價版已經向微信提交了小程序申請，目前還未通過審批。出于“反壟斷”壓力的考慮，微信大概率會批準淘寶特價版小程序的申請。微盟、有贊所代表的電商SaaS之所以能在微信上發展壯大，很大程度上是因為微信、淘寶相互屏蔽。淘寶和微信“冰釋前嫌”，為微盟、有贊等基于微信的電商SaaS服務帶來了很大的不確定性。

 

第二，微盟、有贊在前段時間都發布了2020年年報。年報顯示，它們的增速都明顯落后于主要開展業務的平臺——微信和微信小程序，這讓微盟、有贊所對應的SaaS概念及其市值顯得很脆弱。

2013年，微信推出5.0版本，上線了微信支付和服務號。這兩項功能展現出的移動支付和連接商戶的野心，讓阿里提高了警惕。出于對自身利益的保護，阿里屏蔽了微信中的淘寶鏈接。騰訊隨后反擊，禁止用戶在微信內打開淘寶鏈接。兩家相互封禁一直持續至今。

 

阿里屏蔽微信內的淘寶鏈接，反而給了微信發展電商的機會。在巨大流量的推動下，微信內發展出至少三種形態的電商服務，分別是拼多多代表的社交電商、云集代表的微商分銷商以及有贊、微盟代表的電商SaaS。

 

 

一些傳統企業和線下企業缺乏線上開店所需的技術開發能力和營銷運營經驗，在數字化轉型過程中困難重重。有贊、微盟等微信電商SaaS抓住了這些B端客戶的需求，為他們提供小程序開發運營、技術服務支持等一站式電商運營服務。在拼多多、云集相繼成功后，他們終于迎來了自己的春天。

 

然而他們的春天，可能很快就要結束了。

 

微盟、有贊的發展壯大，很大程度建立在微信、淘寶相互屏蔽的基礎上。正是由于微信、淘寶的“相互屏蔽”，第三方電商SaaS才有發揮作用的舞臺。數以萬計的商戶不會放棄微信這個巨大的流量來源，在海量用戶需求的推動下，微盟、有贊得以在微信生態內快速發展。

 

因此當淘寶與微信“冰釋前嫌”，微盟、有贊所代表的微信電商SaaS也就出現了很大的不確定性。在互聯網的發展歷史中，初期的不穩定性往往會對后期事物的發展產生很大影響。當年的“微博大戰”，新浪微博反超飯否就是一個典型的例子。

有贊前段時間發布了2020年年報。年報數據顯示，有贊2020年收入增長55%，截止年底的存量付費商家同比增長18%，GMV增速為61%。

 

微盟也發布了2020年年報。年報數據顯示，微盟2020年的收入、商戶數總體增速大約為30%~40%。

 

然而根據騰訊此前年報和一月份公布的數據，微信小程序2020年的總交易金額增長至少100%，商家自營小程序GMV增長高達255%，有交易的小程序總數增長超過68%。

 

對比微盟、有贊和騰訊的財報，可以看出，作為小程序電商交易需求最大的兩個第三方服務商，微盟、有贊的增速明顯落后于微信小程序的增長。

 

作為主要依賴微信開展業務的SaaS服務商，當微盟、有贊的發展落后于微信生態的增長，無論是享受平臺成長紅利，還是聚焦頭部付費客戶，都意味著它們在微信生態中的價值和競爭力是被削弱的。

以微盟為例，在微盟發布年報的首日，其股價下跌17.9%，此后僅在3月23日小幅上揚，之后便又回到下跌通道。多日以來，微盟股價跌幅達到25%。

 

從微盟上市以來股價的整體走勢來看，像這樣的大幅度下跌還是第一次。股價相較一個多月前的歷史高點跌去超過50%，并且下跌勢頭還沒有停止的痕跡。

 

 

回顧有贊、微盟們的發展，之所以能成長為SaaS獨角獸，很大程度在于他們基本契合了微信每一次改革，吃到了微信平臺轉移出來的紅利。有贊、微盟目前收入和毛利表現還不錯，是因為騰訊沒有參與。背后原因可能是微信方面反對，也可能是過去價值較低，騰訊相關部門決定暫時交給第三方去做。

 

一旦微信生態長尾服務的價值足夠高，事態可能很快就會發生改變。2020年7月14日，微信開放微信小商店內測，為商家提供商品信息發布、訂單和物流管理、營銷、結算、售后等功能。在微信小商店上線后，有贊股價下跌7.53%，微盟股價下跌12.76%。盡管現在微信小商店還沒有威脅到有贊、微盟的根基，但照目前情勢，時間可能不會太久。

 

有贊、微盟最大的風險在于業務嚴重依賴騰訊，但和騰訊的利益重合度太低。微盟自己在招股書中明確表示——公司主體業務絕大部分依賴騰訊展開，且在可見未來不會減少對騰訊的依賴。微盟上市后股價一路走高，很重要的一個原因就是騰訊通過子公司Tencent Holdings Limited增持，持股比例由原來的2.92%增加到7.73%，成為微盟第二大股東。

 

但在另一邊，騰訊在微盟、有贊的持股比例都在10%以下，且基本不參與兩家公司的公司治理。在微盟、有贊占據微信服務生態很大份額的情況下，騰訊卻刻意保持距離，本身就很耐人尋味。

 

與此同時，在微信之外的競爭環境中，阿里、百度都在圍繞自己的云服務打造入口級企業產品（釘釘、如流），同時布局多個SaaS創業企業，完善相應的企業服務生態。

 

盡管得到騰訊支持，隨著市場競爭日益激烈，商戶對數字化經營的要求也會與日俱進，內憂外患之下，有贊、微盟們未來的日子恐怕會更艱難。