8月17日騰訊公布二季報。從營收上看，總營收1340.34億元人民幣，同比下降3%，環比下降1%。凈利潤為186億元，同比下降56%，環比下降20%，此前市場預期250.3億元。

在非國際財務報告準則調整后凈利潤為281.39億元，同比下降17%，但從環比上看，經調整后凈利潤增長10%，Q2凈利潤超出彭博預期的15.4%。8月18日收盤，恒指跌0.8%，恒生科技指數跌1.09%，騰訊逆勢大漲超3%。市場對騰訊這份略顯頹勢的財報基本上還是滿意的。在一眾互聯網公司低預期業績指引下，多數投資者都有了心理準備。不是騰訊太差，而是經濟真的不好。

單就業務營收看，二季度財報與一季度有諸多相似之處：游戲業務增長停滯是因為國內市場受游戲發布數量、未成年保護政策影響。網絡廣告收入下滑是因大環境影響。金融科技服務收入同比放緩是因疫情影響了商業支付活動，企業服務收入同比降低是因縮減虧損項目。

降本增效騰訊也是認真的。銷售及市場推廣開支、一般及行政開支的變化最能反映騰訊正在勒緊褲腰帶過日子。其中，銷售及市場推廣開支同比下降 21% 至79億元，環比同樣有所下降；一般及行政開支同比增長，環比下降2%至262億元。

之前騰訊的福利待遇一直是大廠里比較好的，甚至讓外人看來過于舒服的程度。但現在從8月中旬起，騰訊對部分外包員工取消餐廳福利，后續使用食堂需要收費。另外，公司餐廳不再提供免費餐盒，以及隨餐免費水果，若需要需自購。

騰訊說的這些確實是客觀原因，但是也擋不住今年股價累計下降接近25%。在6月被大股東宣布持續性拋售開始，騰訊的股價就一直在“坐電梯”，業績差固然會被定低價，但目前持續下跌的價格，已經多少有點無視行業周期規律和業務成長性預期，這種悲觀情緒一直在彌漫。

這樣成績的騰訊的確不符合我們以往的印象，但是騰訊的體量已經是國民級，就像阿里一樣跟中國經濟高度相關。其實自2021年1月以來，互聯網行業收入增速連續18個月的持續下降。與過去十多年動輒兩位數的高增速相比，可謂是斷崖式下跌。再來看看互聯網行業上半年的成績單：2022年上半年我國互聯網企業收入7170億元，同比增長0.1%。

明白這點，你就該知道騰訊阿里這樣的頭部企業，正在面臨一個增長見頂的環境。市場上總有些聲音你說大環境不好，他就拿抖音和快手的電商收入來做比較，新勢力確實在增長但是他們是低基數，體量不同業態不同也很難拿來比較。

今年這兩季度騰訊的增長疲態也跟去年宏觀經濟高基數有關，去年GDP增長8.8%有各種宏觀刺激政策，今年上半年GDP只有2.2%有很明顯的不同。因此市場對廣告收入的一致預期均在同比下滑超25%以上，部分核心機構預期則直接拉到了下滑近30%的程度。

但實際結果是，網絡廣告收入僅同比下滑了18%，與一季度下滑程度差不多。但如果看絕對值環比，疫情更嚴重的二季度，并沒有相對一季度降低。這就是騰訊的降本增效所在，你可以說線上業務基本不受疫情影響，但是線上廣告主可是相當多的來自互聯網以外的行業。

或許是我們已經習慣了互聯網高增長的敘事，看到個位數增長甚至負增長有點難受，但這也是成熟行業的必經過程。有人可能會說不是說短視頻、直播、元宇宙、web3還在增長嗎？騰訊怎么不做啊。事實上騰訊這些都有做，但是這些還不是騰訊的主航道，只是有一些項目試錯賽馬。

不是誰都可以學扎克伯格執意將公司變成元宇宙公司，而且轉型后的臉書股價依然下跌超50%沒能拯救的了股價?，F在的資本市場早已不是聽故事炒概念就能如何的時期，VCPE們談論的話題已經從去年的過冬論變成了活下去。

所以騰訊需要改變，需要選擇足夠寬的新航道。于是基于2018年“930變革”，騰訊在那一年最終明確了“產業互聯網”的方向，從一定程度上看去，相比消費互聯網的錢，騰訊開始嘗試賺To B業務的辛苦錢。就如馬化騰口中所說“騰訊應該去做這些難而正確的事”。

這一年，騰訊云與智慧產業事業群(以下簡稱CSIG)正式成立，成為了騰訊口中所言的，助力實體經濟高質量發展的“主陣地”。但“產業互聯網”也好“數實經濟”也好，基本上都意味著騰訊要從擅長的c端轉向B端，B端市場的盈利邏輯則是完全不同的，而且在B端市場幾乎鮮見強勢的龍頭。B端市場的錢是辛苦錢，尤其是從實體企業上賺錢，這意味著騰訊在賺慢錢但也是不同凡響的錢。當數字互聯網遇上實體企業，除了數字化還可以實現智能化、網絡化?？傊v訊未來的故事才剛剛開始，切莫早早退場錯過了好戲。

騰訊云

0

1條點評

咨詢產品

免費試用

為開發者及企業提供云服務、云數據、云運營等整體一站式服務方案。

客戶案例

暫無

合作品牌

12

最近總有一種聲音認為騰訊最大的風險就是監管政策風險，其他不足論。去年中央經濟工作會議明確將“強化反壟斷和防止資本無序擴張”列為2021年八項重點任務之一。于是有人認為互聯網巨頭搶占山頭、劃分陣營成為了政策所打擊的重點對象。

但是截至目前為止，監管主要處罰的是反壟斷，對于無序擴張并沒有什么案例。當然你也可以把兩者當成一件事。如果真的有這么嚴格監管的話。那么為了合規騰訊就應該放棄自身等量的投資權益，且放棄對其他行業的投資控股。

但事實上，騰訊近期六次比較大的退出都有各自的緣由。海瀾之家買貴了；對京東減持但不減合作；財務性減持Sea；新零售走弱，減持步步高；跑步撤出新東方；減持華誼兄弟，不代表不看好文娛。

近期一則關于“騰訊或將出清美團股票”的消息傳出，一時間美團港股的跌幅持續擴大，市值蒸發超千億港元。騰訊系個股也紛紛走低，同時拖累了港股市場三大指數高開低走。騰訊會不會真的減持美團目前并不能確定，但是騰訊在減持京東的時候明確說了是為了聚焦業務主航道，減少財務投資回饋股東。

這是實話，騰訊很多被投企業的經營業績也不盡人意。這也導致騰訊過去還賺錢的投資業務已經開始虧損了，到今年一季度，騰訊錄得分占聯營公司及合營公司虧損為63億元，而看向去年同期，這個數字為盈利13億元。今年二季度，相關口徑繼續錄得45億元虧損。對于還賺錢的投資在看不上增長預期的時候，果斷退出也不失為一種明智選擇。

鯨準數據顯示，2022年上半年，騰訊公開披露的一級市場投資事件只有67起，總投資金額33.77億元。而2021年同期，騰訊公開披露投資事件為148起，2021年公開披露的一級市場總投資金額344.88億元。騰訊投資的腳步確實在放緩但并沒有停下，如今的經濟環境放緩并不難理解。過于放大反壟斷的監管影響，是很有可能讓我們錯判一些事情。

中國經濟高速成長這幾十年，低垂的果實早已被摘的差不多了，剩下的都是難辦的高科技硬科技，同時也是前所未有的新科技新事物。有耐心有信心摘高處果實的騰訊，值得我們尊重學習。

參考資料：

騰訊二季報，“我們股價被嚴重低估”？ 來源：丫丫港股圈

裁員超 5500 人、凈利潤腰斬，騰訊怎么了？ 來源：極客公園

騰訊要讓子彈飛多久？ 來源：字母榜

騰訊“受難”  來源：燃次元

騰訊的減持之道 來源：刺猬公社

騰訊：真有那么糟糕嗎？來源：長橋海豚投研