Adobe 200億美元收購Figma：幾家歡喜幾家愁
誰的勝利？
“我們的目標是成為Figma 而非Adobe。”
在去年6月的一則推文中，Figma CEO戴蘭?費爾德（Dylan Field）如是說。
彼時，設計協作平臺Figma和Adobe旗下的產品Adobe XD還處于針尖對麥芒的態勢中，甚至Figma還公開發布了雙方產品特點對比，凸顯自身的優勢。
一年多后，形勢陡變，美東時間9月15日，Adobe發布公告稱，正以200億美元的價格收購Figma，昔日對手一朝變隊友。消息公布后，當日Adobe股價跌了近300億美元。
這是Adobe有史以來最大規模的一次收購，這次的收購價是Figma上輪募資估值的兩倍，也是其2019年估值的10倍，按照公布的Figma2022年收入超4億美金來看，這次收購中，Adobe給出的估值是Figma年度經常性收入(ARR)的50倍。
Adobe稱，本次收購將以一半現金、一半股票支付，其中，現金支出方面，公司可能會采用現金+定期貸款的方式來支付。交易預計將于 2023 年完成，同時后續還需要取得相關監管機構許可以及Figma 股東的批準。
在當前的美股市場環境中，給出50倍ARR的高溢價估值，Adobe打的是什么算盤？增長可謂如日中天的Figma又為何此時選擇加入昔日對手的陣營？
1.有人歡喜，有人憂
用錢來將有威脅性的競爭對手收到麾下，是巨頭企業一貫以來做大做強的商業策略之一。
在CNBC 的采訪中，Adobe CEO山塔努·納拉延（Shantanu Narayen）解釋了收購Figma 的原因：“Figma 的產品吸引了數百萬用戶，其增長速度、業績表現和盈利水平都是SaaS公司中非常少見的，而Adobe 需要 Figma 的增長和用戶群來保持公司在設計領域的主導地位。”
他否定了外界談及的“這次交易是Adobe 的防御性戰略動作”的說法，而強調道：Figma的客戶主要是軟件開發人員和產品經理，這些群體對Adobe而言是新的用戶群，這是一筆“變革性”的交易。
Adobe的二級市場投資人并不看好這次的收購，在公布交易的當天，Adobe 股價下跌 17%，創造了2010 年以來最大跌幅。
但這筆交易帶給Figma的又是另外一重不同的景象。
Figma CEO戴蘭?費爾德發布公開信稱，收購完成后，Figma會獨立運營， 他也將繼續領導團隊，并向 Adobe 數字媒體業務總裁大衛·瓦德瓦尼（David Wadhwani）匯報工作。此外，產品層面，Figma也會利用 Adobe 在成像、攝影、插圖、視頻、3D 等方面的專業內容融入 Figma 平臺。
“我們將這次收購視為 Figma 開始加速發展的轉折點。”戴蘭?費爾德在信中說道。
Figma確實走到了一個關鍵的發展階段。Figma最大的投資人之一Index Ventures合伙人丹尼•里默(Danny Rimer)表示，在與Adobe開始談判之前，Figma正按計劃進行IPO。
但2022年不是一個好的IPO時機。美股市場的云股票正在經歷暴跌——Snowflake、Atlassian等SaaS公司今年股價跌幅都超過了30%。硅谷頂級風險投資公司Bessemer Venture Partners 稱，BVP 納斯達克新興云指數的收入倍數已經回落到 2017 年的水平。風險投資人Tomasz Tunguz 在博客中寫道：“在這筆交易之前，美國風險投資支持的軟件并購正處于 2017 年以來最糟糕的一年。”
這種情況下，200億估值顯然是一個讓Figma股東“無法拒絕的價格”，相比不確定性的IPO計劃，這次收購明顯更符合Figma股東的利益。Adobe 數字媒體業務總裁大衛·瓦德瓦尼在接受《華爾街日報》采訪時就承認：“這樣的時機創造了其他時候不存在的機會——股市的低迷讓科技初創公司很難以它們想要的估值上市。”美國媒體CNBC在報道中稱，200億的高估值談判中，并沒有其他競標者抬高了價格。
當下這筆交易最大的贏家非Figma 的投資人莫屬。根據CNBC的報道，參與Figma早期投資的三家風險投資公司——Index Ventures、Greylock Partners 和 Kleiner Perkins——都擁有兩位數的百分比股權，這意味著，這筆交易完成后，每家機構都將獲得超過10億美元的回報。
與投資人樂見其成的態度不同，Figma的很多用戶正在為此憂心忡忡。
有用戶擔憂，這次收購后 Figma可能會改變此前免費服務的方式。一直以來， Figma對個人用戶都是免費的，且還提供免費教育版，公司也正是憑借強大的產品力，依靠PLG（產品驅動增長）模式實現了快速的增長，并收獲了400萬多的國內外用戶。但如果收購之后，Figma要納入到Adobe Creative Cloud平臺中提供服務，免費就蕩然無存了，因為所有Creative Cloud 產品都需要按照訂閱模式進行收費。
雖然公開信中戴蘭?費爾德談到：“目前沒有計劃改變 Figma 的定價。”但用戶對于未來會發生什么依舊充滿了疑慮，畢竟這次易主之后，Adobe對于Figma的發展有著非常強勢的話語權。
2.Figma為何被看重？
在2022年這個不確定性更強的時間點，以50倍的ARR收購，Adobe為何如此看重Figma？
這要從Figma幾個方面的產品優勢說起：
第一，基于瀏覽器開發。這也是在2012年創立Figma之時，戴蘭?費爾德對產品的最初設想。這也造就了Figma 與 Sketch、Adobe XD 等設計軟件的不同之處——用戶完全不用受系統的限制，只要能打開網頁，就可以使用，且可以將設計以鏈接的形式分享給其他人，且文件儲存在云端不用占用本地內存，易用性增加。
第二支持多人實時協作。看似簡單的瀏覽器優先構想打開了Figma基于協作的飛輪效應，讓設計師之外的其他產品經理、工程師都能夠隨時參與到產品設計協同中，團隊內可進行及時的反饋，大大加速了整個項目執行過程中信息的流通效率。也正是基于此，讓Figma在早期增長中就快速獲得了設計師之外的大量用戶。數據顯示，2018年，Sketch使用率從42％的下降到31％，而Figma從12％增長到26％。
第三，Figma 很早開始建設插件生態，且擁有一個包含各類模版、素材的設計資源社區。用戶可以在社區去上傳自己的設計源文件，也可以借鑒他人的分享。社區內，Uber等公司的設計師們都會進行內容分享，也為Figma吸引了不少的用戶。
除此之外，更細節的交互設計、原子化的設計原則等體現在Figma產品的方方面面，也正是這種日精月進的產品打磨精神造就了Figma的當下。
產品之外，另外值得一提的是公司的商業化策略：通過自下而上的PLG模式實現用戶的快速增長，同時結合自上而下的銷售策略持續推動公司增收。
從2016年正式上線產品已以來，在天然的協作優勢下，PLG成為了早期 Figma增長的核心，Figma的一條條鏈接為公司贏得了快速的增長。之后在2018年，Figma 又推出針對團隊的產品，加速了用戶量的增長。
PLG并不意味著免費，商業化對于創業公司依舊至關重要。比如Atlassian就是一家依靠PLG模式成長起來的典型公司，公司的商業路徑是：在前期免費試用的同時，采用線上銷售、定價透明的方式進行階梯式收費，之后在2019年，還成立了專職銷售團隊加速商業化的推動。
Figma也借鑒了這種商業路徑，2017年開始，公司采取了雙管齊下的策略：一方面從現有用戶池中轉化付費用戶，通過增值服務和團隊產品進行收費；另一方面，公司還建立了一個專業的to B銷售團隊來尋找標桿客戶，與之一起打磨產品，早期Airbnb、Dropbox、Microsoft、Uber等大客戶就是因此而來。公開數據顯示，2020年Figma的收入已達7500萬美元。
這種產品根基和商業路徑規劃讓Figma成為一家SaaS的明星企業。公司當下的一系列數據表現也頗為亮眼：
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2022年ARR達4億美元，同比增長 100%；
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凈收入留存率NDR （Net dollar retention） 超150%；
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毛利超90%；
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經營現金流為正；
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400 萬用戶，其中80%以上是美國以外的用戶
3.Adobe ：靠“買買買”坐上SaaS頭部位置
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2013年用Creative Cloud代替了之前的Creative套裝軟件，并宣布只能通過訂閱模式購買；
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2015年，同Dropbox合作，設立文檔云；
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2017年，將營銷云、廣告云、分析云都整合到Adobe Experience Cloud中。
本文來自微信公眾號“甲子光年”（ID:jazzyear），作者：武靜靜，36氪經授權發布。
