當我們考慮電子商務的興起時，我一直有興趣尋找開發(fā)技術以改善企業(yè)運營電子商務業(yè)務方式的公司。Berkshire Grey（納斯達克股票代碼：BGRY）就是這樣一家公司。

我認為Berkshire Grey有很長的路要走，因為他們在為供應鏈提供人工智能支持的機器人解決方案方面處于領先地位。Berkshire Grey的投資案例如下：

Berkshire Grey將自己描述為一家在人工智能機器人解決方案方面處于領先地位的公司，這些解決方案最終通過自動化當今的供應鏈流程來幫助增加價值。

如下圖所示，該公司的產(chǎn)品通過自動化流程，并利用人工智能的力量，幫助取代電子商務履行中的體力勞動和相對低效的揀選，分類和移動流程。

伯克希爾·葛瑞自動化套件

此外，在查看Berkshire Grey能夠為客戶提供的產(chǎn)品時，它涵蓋了電子商務應用所需的整套解決方案。它不僅擁有一系列獲得專利并與競爭對手區(qū)分開來的硬件，而且還擁有專有的人工智能軟件平臺，為客戶增加了進一步的價值。因此，Berkshire Grey能夠提供模塊解決方案，客戶可以根據(jù)自己的定制需求進行選擇。我能夠找到幾個對Berkshire Grey技術進行第三部分獨立評估的證據(jù)，這一點很明顯，因為弗若斯特沙利文在2022年將該公司評為智能機器人自動化的使能技術領導者。

此外，伯克希爾葛瑞還在今年早些時候獲得了年度供應技術創(chuàng)新獎。這些獎項和認可是伯克希爾·葛瑞創(chuàng)新在性能、影響和功能方面為客戶帶來附加值的早期跡象。我認為，隨著越來越多的公司意識到這些創(chuàng)新產(chǎn)品，我們將開始看到公司的訂單大幅增長。

專有的 AI 軟件和專利硬件

雖然電子商務的概念已經(jīng)存在了一段時間，但電子商務的開展方式主要是手工的，需要大量的勞動力。例如，在covid-19大流行的高峰期，電子商務缺乏人力。據(jù)報道，即使在大流行之后，亞馬遜（AMZN）也在一份內部備忘錄中表示，他們預計很快就會在2年內耗盡員工。因此，如果世界上最大的電子商務公司正在經(jīng)歷維持其電子商務業(yè)務所需的人力短缺，那么許多較小的電子商務公司和零售商可能會看到在擁有足夠的勞動力進行正常的電子商務運營方面面臨更大的挑戰(zhàn)。

如下圖所示，除了可用于當今勞動密集型電子商務過程的稀缺勞動力資源外，還有其他有利于電子商務自動化的壓力。首先，消費者越來越要求他們盡快在一天或后一兩天內收到交貨。由于93%的消費者期望立即購買并立即獲得，公司正在爭先恐后地尋找這樣做的方法，其中一種方法是通過現(xiàn)有流程的機器人自動化來簡化和加速這些流程，以滿足消費者的需求。其次，雖然我上面已經(jīng)提到了亞馬遜，盡管它可能是市場上的頂級參與者，在美國電子商務市場中占有41%的份額，但與亞馬遜競爭的其他較小的參與者需要跟上機器人和自動化方面的技術進步，亞馬遜在研發(fā)方面能夠負擔得起。因此，Berkshire Grey對亞馬遜以外的所有其他參與者都很重要，他們需要替換當前的流程，以利用人工智能和機器人技術的力量將其轉換為更自動化的流程。

自動化案例

在考慮Berkshire Grey的市場機會時，我認為隨著上述自動化需求和壓力的增加，倉庫和履行中心自動化行業(yè)正在增長。根據(jù)對2030年全球倉庫自動化需求的獨立研究，預計市場將增長到1470億美元，預計復合年增長率為12%。

除了倉庫自動化的機會外，該公司還試圖瞄準電子商務以外的垂直行業(yè)，包括零售雜貨、包裝處理和第三方物流。因此，該公司預計其目前的潛在市場總額約為2800億美元。

伯克希爾·葛瑞瑞進入市場策略

就其擴張和成長的戰(zhàn)略而言，該公司已經(jīng)確定了所謂的“戰(zhàn)略客戶”。這些是財富100強零售商，如沃爾瑪（WMT），聯(lián)邦快遞（FDX）和塔吉特（TGT）。我認為有趣的是，這3家財富100強零售商在某些方面已經(jīng)是Berkshire Grey的客戶，因此這些客戶在戰(zhàn)略上對公司來說非常重要，因為它采用了土地和擴張模式。它已經(jīng)確定了另外1，000個企業(yè)客戶，這些客戶正在籌備中，以帶來更多的機會。

在證券交易所上市期間，該公司已披露將沃爾瑪，聯(lián)邦快遞和Target視為其客戶。我研究了沃爾瑪、聯(lián)邦快遞和塔吉特的資本支出預算，以便更清楚地了解這些大客戶資本預算的數(shù)量和增長率，以及他們在升級和更新供應鏈方面花費了多少錢。

2021年，沃爾瑪?shù)馁Y本支出增加了28%，達到130億美元，而Target在2021年的資本支出增加了34%，達到35億美元。到2021年，聯(lián)邦快遞的資本支出穩(wěn)定在60億美元左右。他們的總資本支出總計約為230億美元，盡管其中只有一部分將用于倉庫和供應鏈自動化需求，如Berkshire Grey提供的產(chǎn)品。

此外，在Berkshire Grey第二季度業(yè)績公布之前，也有令人鼓舞的消息。該公司宣布正在擴大與聯(lián)邦快遞的關系。我認為，與聯(lián)邦快遞關系的擴大表明，Berkshire Grey的產(chǎn)品為其客戶帶來了令人信服的附加值，也為Berkshire Grey通過其大型戰(zhàn)略客戶擴大其當前業(yè)務范圍提供了機會。

除了這一公告，Berkshire Grey還表示，在聯(lián)邦快遞到2025年底之前，聯(lián)邦快遞在伯克希爾葛瑞的產(chǎn)品和服務中訂購或支付至少2億美元的款項，Berkshire Grey授予聯(lián)邦快遞的2500萬份認股權證將歸屬。在管理層電話會議期間，管理層也表示，他們預計從長遠來看，聯(lián)邦快遞的實際訂單數(shù)量將遠遠超過這2億美元。

長期運營模式

在當前的第二季度業(yè)績中，管理層已經(jīng)證明了他們提高毛利率的能力。毛利率的提高來自其更成熟產(chǎn)品的效率實現(xiàn)，在降低產(chǎn)品成本方面的持續(xù)進展，以及最后提高平均銷售價格以提高利潤率。

管理層分享了一些產(chǎn)品成本降低計劃的示例，其中包括對負利潤產(chǎn)品的設計進行更改，從而縮短了部署時間，并且由于這些設計更改，產(chǎn)品的總體成本降低了10%。該公司最近推出的產(chǎn)品的另一個例子是，該公司進行了設計變更，產(chǎn)品成本降低了20%，這些成本的降低將在一年中變得越來越重要。

我認為這些毛利率的提高相當令人鼓舞，因為它表明，由于成本降低，效率的提高和產(chǎn)品設計正在為公司帶來整體毛利率。因此，我預計毛利率將在2023年及以后變?yōu)檎怠Ｈ绻芾韺幽軌蛟?023年實現(xiàn)這一目標，那么市場將對實現(xiàn)50%毛利率的長期目標的能力更有信心。

由于Berkshire Grey是一家相對早期的公司，沒有盈利能力，我對該公司的估值目標將基于預測的收入。根據(jù)我對2024年收入約2.7億美元的收入估計，我對2024年的收入應用了5倍的2024 P / S倍數(shù)。然后，我將其折價為18%的更高貼現(xiàn)率，以解釋Berkshire Grey的較高風險狀況。

基于這些假設，我對Berkshire Grey的目標價格為3.90美元，這意味著比當前水平上漲86%。我認為Berkshire Grey的P/S倍數(shù)是合理的，因為該公司預計在未來2年內將以80%的收入復合年增長率增長。

我認為Berkshire Grey正在做一件大事。作為供應鏈流程機器人自動化和利用人工智能力量的領導者，隨著電子商務公司和零售商意識到自動化在其業(yè)務和流程中的重要性，該公司還有很長的路要走。如上所述，有幾個競爭壓力，客戶需求和勞動力壓力可能會推動該行業(yè)的自動化，甚至可能在未來幾年加速自動化。憑借其龐大的潛在市場和與財富 100 強零售商的戰(zhàn)略客戶，Berkshire Grey應在未來幾年繼續(xù)保持其快速增長的態(tài)勢，因為其現(xiàn)有客戶擴大了與Berkshire Grey的關系，以在其流程中融入更多的自動化。此外，該公司在實現(xiàn)其長期運營模式方面顯示出良好的前景，并正在努力提高毛利率并取得良好成果。根據(jù)我對Berkshire Grey3.90美元的目標價格，與當前水平相比有86%的上行空間。